¿Qué es Compound? Análisis exhaustivo del protocolo descentralizado de préstamo y toma de préstamo de COMP y Compound III

Uno de los pilares de las finanzas descentralizadas (DeFi) es el uso de blockchain y contratos inteligentes para reinventar los servicios financieros tradicionales, y los préstamos destacan como uno de los casos de uso más consolidados del sector. Compound fue uno de los primeros protocolos que desempeñó un papel importante en el avance del mercado de préstamos DeFi. A diferencia de los bancos tradicionales, que dependen de instituciones centralizadas para revisar, registrar y administrar préstamos, Compound incorpora procesos como la gestión de fondos, el cálculo de tasas de interés, la gestión de colaterales y las liquidaciones en contratos inteligentes. Esto permite a los usuarios prestar y tomar prestado directamente a través de protocolos on-chain.

Sin embargo, la arquitectura de Compound ha evolucionado más allá del modelo inicial de pool de liquidez. Desde Compound v1 hasta v2 y ahora Compound III (Comet), el protocolo ha perfeccionado progresivamente sus mecanismos de activos, riesgos y préstamos. Compound III pone mayor énfasis en un único Activo base como activo principal para prestar y tomar prestado, a la vez que aísla los riesgos asociados a los distintos activos de colateral. Esto ayuda a limitar el impacto que un problema relacionado con un activo o mercado puede tener en el protocolo en su conjunto. En 2026, Compound III se ha implementado en múltiples redes compatibles con EVM y ofrece mercados con distintos Activos base, lo que demuestra cómo Compound ha evolucionado de un protocolo inicial de préstamos DeFi a una infraestructura modular de mercado monetario on-chain.

Infraestructura de préstamos descentralizados de Compound

(Fuente: compound.finance)

Compound es un protocolo de mercado monetario descentralizado desarrollado sobre blockchain. Su premisa central es utilizar contratos inteligentes para asumir algunas de las funciones que tradicionalmente gestionan las instituciones financieras, incluidas la asignación de capital, el cálculo de tasas de interés y la administración de préstamos. Los usuarios no necesitan enviar información crediticia a un banco ni pasar por una aprobación manual. Pueden interactuar directamente con los contratos inteligentes del protocolo mediante sus billeteras.

A nivel de infraestructura, Compound no es un sistema en el que una única empresa custodia directamente todos los fondos de los usuarios. Los activos se depositan en mercados controlados por contratos inteligentes, mientras que la toma de préstamos, el reembolso, el suministro, el retiro y la gestión de colaterales se ejecutan de acuerdo con código on-chain. Este modelo permite verificar los datos de transacciones y los estados de los activos en la blockchain, al tiempo que reduce la dependencia de intermediarios centralizados.

La arquitectura central de Compound puede entenderse a través de tres dimensiones principales.

1. Control descentralizado: los parámetros y las actualizaciones del protocolo de Compound se gestionan principalmente mediante gobernanza. Los holders de COMP y sus delegados pueden presentar propuestas y votar sobre ellas, en lugar de dejar todas las reglas de mercado en manos de un único administrador. La estructura de gobernanza de Compound III está controlada por los holders y delegados de COMP, y utiliza mecanismos como Governor y Timelock para ejecutar los cambios de protocolo aprobados por la comunidad.

2. Ejecución basada en blockchain: la actividad de préstamos y los estados de los activos se registran on-chain, lo que permite a los usuarios revisar los datos pertinentes mediante exploradores de blockchain y la interfaz del protocolo. Los contratos inteligentes ejecutan funciones centrales como el suministro de activos, la toma de préstamos, la acumulación de intereses y la liquidación.

3. Gestión de riesgos basada en parámetros: Compound no se limita a permitir que los usuarios "tomen prestado tanto como depositan". En su lugar, gestiona el riesgo de préstamo mediante factores de colateral, umbrales de liquidación, límites de activos y oráculos de precios. Compound III va más allá al asignar parámetros independientes a los distintos activos de colateral, incluidos Borrow Collateral Factor, Liquidation Collateral Factor y Supply Cap.

Esta es la clave para entender Compound: no es un banco tradicional, sino una infraestructura financiera on-chain compuesta por contratos inteligentes, mercados de activos, oráculos, mecanismos de liquidación y gobernanza DAO.

Funciones principales de la plataforma Compound

Las funciones principales de Compound giran en torno al suministro de activos, la toma de préstamos con colateral y los mercados de tasas de interés, aunque la lógica del producto difiere sustancialmente entre versiones. En las primeras versiones, Compound v1 y v2, los usuarios podían depositar activos compatibles en distintos mercados y obtener intereses. Los usuarios que buscaban liquidez podían aportar colateral y tomar prestados activos de otros mercados.

Cada activo de Compound v2 estaba representado por un cToken, como cDAI o cUSDC. Tras depositar un activo, los usuarios recibían el cToken correspondiente. Su tipo de cambio aumentaba a medida que se acumulaban intereses, lo que permitía a los usuarios obtener rentabilidad a través de los cambios en el tipo de cambio. Sin embargo, Compound III (Comet) introdujo un cambio arquitectónico importante. La documentación oficial de Compound define Compound III como un protocolo compatible con EVM que permite a los usuarios aportar criptoactivos como colateral y tomar prestado un Activo base. Las primeras implementaciones de Compound III utilizaron USDC como Activo base, y desde entonces el protocolo se ha ampliado a mercados con otros Activos base.

Suministro de activos: los usuarios pueden depositar Activos base en Compound III y obtener una tasa de suministro basada en la utilización del mercado. Cuando los usuarios suministran activos de colateral, el principal beneficio es el aumento de la capacidad de préstamo, no el interés directo de suministro generado por los Activos base.

Toma de préstamos con colateral: los usuarios pueden depositar colateral elegible y tomar prestado el Activo base designado para ese mercado. Por ejemplo, en un mercado con USDC como base, USDC es el principal activo de préstamo, mientras que WBTC, WETH y otros activos pueden utilizarse como colateral según la configuración del mercado. Cada activo tiene su propio factor de colateral, por lo que el importe que un usuario puede tomar prestado está limitado por el valor del colateral y los parámetros de riesgo aplicables.

Tasas de interés dinámicas: las tasas de toma de préstamo de Compound III están vinculadas a la utilización del Activo base. A medida que aumentan la demanda de préstamos y la utilización, también aumentan las tasas de toma de préstamo. Algunos modelos de tasas de interés incluyen un rango "Kink", tras el cual las tasas aumentan con mayor rapidez cuando la utilización supera un nivel especificado. Esto incentiva al mercado a restablecer el equilibrio de liquidez. Los intereses se acumulan continuamente según el tiempo de bloque.

Diseño de un único Activo base: una de las principales diferencias entre Compound III y Compound v2 es que cada mercado Comet utiliza un único Activo base como su principal activo de préstamo. Este diseño reduce el riesgo entre activos y facilita la comprensión de los parámetros de riesgo del mercado. Por ejemplo, un mercado puede centrarse en préstamos de USDC, mientras que otro puede utilizar un modelo de riesgo independiente para USDT, WETH u otros activos.

Sobrecolateralización y liquidación automática: los préstamos de Compound no son créditos sin garantía. Cuando el valor del colateral de una cuenta deja de ser suficiente para mantener una posición segura, el protocolo restringe los préstamos adicionales y puede iniciar una liquidación. Compound III también utiliza factores de colateral y parámetros relacionados con la liquidación para gestionar el riesgo de préstamo, manteniendo los niveles de préstamo y los valores de colateral dentro del rango aceptado por el protocolo.

En resumen, Compound III puede considerarse "un mercado monetario on-chain centrado en un Activo base específico, respaldado por múltiples criptoactivos, con tasas de interés y riesgos gestionados automáticamente por contratos inteligentes".

El papel del token de gobernanza COMP

COMP es el token de gobernanza ERC-20 nativo del ecosistema Compound. Su función principal no es servir como activo obligatorio para los préstamos, sino permitir a los holders del token participar en la gobernanza del protocolo Compound. Dentro de la estructura de gobernanza de Compound, los holders de COMP pueden delegar el poder de voto en sí mismos o en otras direcciones y participar en decisiones relacionadas con los parámetros del protocolo, los mercados de activos, las actualizaciones de funcionalidades y la asignación de fondos. El mecanismo de gobernanza de Compound III combina componentes como Governor, Timelock y Configurator. Los parámetros relevantes del protocolo y los ajustes de mercado solo pueden modificarse tras la aprobación de la gobernanza.

Gobernanza y toma de decisiones: los holders de COMP pueden votar sobre propuestas del protocolo, como añadir mercados, ajustar parámetros de colateral, modificar modelos de tasas de interés, cambiar ajustes de activos e implementar otras actualizaciones del protocolo. Esto significa que las reglas centrales de Compound no están controladas por completo por un único equipo de desarrollo, sino que se establecen progresivamente mediante gobernanza on-chain.

Suministro del token: COMP tiene un suministro total de 10 millones de token. El diseño original de COMP también incluía incentivos en token para los usuarios del protocolo, con mecanismos de distribución aprobados por la gobernanza para fomentar la participación en los mercados de préstamos.

Sin embargo, es importante distinguir entre el token de gobernanza COMP y la rentabilidad de los préstamos. El uso de Compound no garantiza que los usuarios reciban COMP. Las distribuciones y tasas de recompensa reales dependen de las decisiones de gobernanza y de la configuración de cada mercado. Compound III también cuenta con un mecanismo independiente de Protocol Rewards que registra la acumulación de recompensas para los proveedores y prestatarios de Activos base, mientras que el protocolo puede configurar el token de recompensa específico. El historial de gobernanza de Compound también pone de relieve los retos prácticos a los que se enfrentan las DAO. En 2024, la Propuesta 289 de Compound generó controversia por un presunto ataque de gobernanza, ya que implicaba la asignación de aproximadamente 499 000 COMP y finalmente fue aprobada por un margen relativamente estrecho. El incidente atrajo mayor atención hacia cuestiones como la concentración de tokens de gobernanza, la baja participación de los votantes y la posibilidad de que grandes holders de tokens influyan en las decisiones de las DAO. En consecuencia, el valor de COMP va más allá del propio poder de voto. Refleja una cuestión fundamental de la gobernanza DeFi: cuando el control de un protocolo se deposita en manos de los holders de tokens, ¿cómo puede el ecosistema equilibrar la participación abierta, la eficiencia de la gobernanza y la protección frente a ataques de gobernanza?

Seguridad de las transacciones y protección de fondos

La seguridad de Compound se basa principalmente en una arquitectura multicapa que incluye contratos inteligentes, gestión de colaterales, oráculos de precios, mecanismos de liquidación y controles de gobernanza. Sin embargo, la descentralización no significa que los activos estén libres de riesgos. Los usuarios deben comprender los riesgos asociados con los contratos inteligentes, la volatilidad del mercado, la liquidación y la gobernanza.

Mecanismos de clave pública y clave privada: los usuarios interactúan con los contratos inteligentes de Compound mediante sus propias billeteras Web3, y las transacciones deben ser firmadas y confirmadas por el titular de la billetera. Compound no exige a los usuarios proporcionar las claves privadas de sus billeteras a la plataforma, por lo que conservan el control principal sobre sus activos.

Oráculos de precios: los protocolos de préstamos necesitan acceder al valor de mercado en tiempo real del colateral para determinar si una cuenta cumple los requisitos de préstamo. Compound III configura fuentes de datos de precios para cada mercado, mientras que la información de precios on-chain respalda la valoración del colateral y la gestión de riesgos relacionada. La documentación oficial también proporciona interfaces para los precios de los Activos base y los activos de colateral.

Mecanismos de colateral y liquidación: Compound III asigna parámetros como Borrow Collateral Factor y Liquidation Collateral Factor a los distintos activos de colateral. Si el valor del colateral de una cuenta es insuficiente para respaldar su préstamo, el usuario puede enfrentarse a una liquidación. Como resultado, los prestatarios pueden sufrir pérdidas de activos durante una caída brusca del mercado, incluso cuando el protocolo continúa funcionando con normalidad.

Límite de suministro y aislamiento de riesgos: Compound III establece un Supply Cap para los activos de colateral con el fin de limitar la cantidad de un activo determinado que puede entrar en el protocolo y reducir la acumulación excesiva de riesgo de un único activo. Los distintos mercados de Activos base también utilizan diseños relativamente independientes, lo que significa que un problema en un mercado no se extiende necesariamente de forma directa a todos los demás mercados.

Gobernanza y controles de emergencia: la arquitectura de gobernanza de Compound III también incluye mecanismos como Timelock y Pause Guardian. Según la documentación oficial, Pause Guardian puede suspender determinadas funciones del protocolo si surge una vulnerabilidad inesperada, incluidos el suministro, la transferencia, el retiro, la absorción de activos y la compra de colateral. Esto proporciona una capa adicional de control de riesgos.

Por lo tanto, Compound no debe describirse simplemente como "seguro porque utiliza contratos inteligentes". Una evaluación más precisa considera el riesgo de contratos inteligentes, el riesgo de oráculos, el riesgo de liquidación, el riesgo de liquidez y el riesgo de gobernanza DAO, entre otros factores. La ventaja central de DeFi es su menor dependencia de intermediarios centralizados, pero esa ventaja también implica que los usuarios deben asumir más riesgos a nivel de mercado y protocolo.

Conclusión

Compound es uno de los protocolos más representativos de la historia de los préstamos DeFi. Desde el primer Compound v1, pasando por el Compound v2 con funcionalidades más completas, hasta la arquitectura actual centrada en Compound III (Comet), el diseño de producto de Compound ha pasado gradualmente de un mercado de préstamos con múltiples activos a un modelo más centrado en el aislamiento de activos, los parámetros de riesgo y la eficiencia de capital. El mecanismo cToken de Compound v2 fue en su momento un diseño fundamental en los préstamos DeFi. Compound III ha llevado esta evolución más allá al centrar cada mercado en un único Activo base, lo que permite a los usuarios tomar prestado un activo base designado contra distintos criptoactivos, al tiempo que controla el riesgo de mercado mediante modelos de tasas de interés impulsados por la utilización, factores de colateral, Supply Cap, oráculos de precios y mecanismos de liquidación.

Por su parte, COMP otorga a los holders y delegados de tokens autoridad sobre la gobernanza del protocolo, permitiendo a la comunidad participar en decisiones clave relacionadas con parámetros de mercado, compatibilidad de activos y actualizaciones del protocolo. El historial de gobernanza de Compound también demuestra que las DAO no son inherentemente seguras: el poder de voto concentrado y la baja participación pueden convertirse por sí mismos en fuentes de riesgo para el protocolo. Por lo tanto, vale la pena examinar Compound no solo por la posibilidad de que los usuarios obtengan intereses mediante préstamos DeFi, sino también por la forma en que Compound III separa los mercados de préstamos en ecosistemas de Activos base distintos y utiliza parámetros de riesgo más granulares para crear una infraestructura financiera on-chain escalable. Para quienes deseen comprender los préstamos DeFi, la sobrecolateralización, la gobernanza DAO y el diseño de los mercados financieros on-chain, Compound sigue siendo un caso de estudio muy representativo.