# Что такое Compound? Подробный анализ децентрализованного протокола кредитования и заимствования COMP и Compound III

Одним из ключевых элементов децентрализованных финансов (DeFi) стало использование Блокчейна и Смарт-контрактов для переосмысления традиционных финансовых услуг. Кредитование считается одним из наиболее зрелых направлений применения этой технологии. Compound был одним из первых протоколов, внесших значительный вклад в развитие рынка кредитования DeFi. Традиционные банки полагаются на централизованные учреждения, которые проверяют, регистрируют и администрируют займы. Compound переносит такие процессы, как управление средствами, расчет Процентной Ставки, управление обеспечением и Ликвидация, в Смарт-контракты. Пользователи получают возможность напрямую кредитовать и занимать средства через ончейн-протоколы.

Архитектура Compound со временем вышла за рамки первоначальной модели пула ликвидности. От Compound v1 к v2 и затем к Compound III (Comet) протокол последовательно совершенствовал механизмы работы с активами, рисками и кредитованием. Compound III делает основной акцент на одном базовом активе, который используется для Заимствования и кредитования. При этом риски, связанные с различными активами обеспечения, изолируются. Благодаря этому проблема с одним активом или рынком оказывает меньшее влияние на протокол в целом. По состоянию на 2026 год Compound III развернут в нескольких сетях, совместимых с EVM. Протокол предлагает рынки с разными базовыми активами, демонстрируя переход Compound от раннего протокола кредитования DeFi к модульной ончейн-инфраструктуре денежных рынков.

Децентрализованная инфраструктура кредитования Compound

(Источник: compound.finance)

Compound — децентрализованный протокол денежных рынков на базе Блокчейна. Протокол использует Смарт-контракты для выполнения части функций, которые традиционно возложены на финансовые учреждения. К ним относятся распределение капитала, расчет Процентной Ставки и администрирование займов. Пользователям не нужно передавать банку кредитную информацию или проходить ручное утверждение. Они взаимодействуют со Смарт-контрактами протокола напрямую через свои кошельки.

Compound не является системой, в которой одна компания напрямую хранит все средства пользователей. Активы размещаются на рынках, контролируемых Смарт-контрактами. Заимствование, погашение, внесение активов, вывод и управление обеспечением выполняются на основе ончейн-кода. Такая модель делает данные о транзакциях и состояние активов проверяемыми в Блокчейне и снижает зависимость от централизованных посредников.

Архитектура Compound строится вокруг трех основных аспектов.

1. Децентрализованный контроль: параметры и обновления протокола в основном регулируются через управление. Держатели COMP и их делегаты могут выдвигать предложения и голосовать по ним. Это позволяет не передавать все правила рынка одному администратору. Структура управления Compound III контролируется держателями COMP и делегатами. Для исполнения одобренных сообществом изменений протокола используются Governor и Timelock.

2. Исполнение на основе Блокчейна: операции кредитования и состояние активов записываются ончейн. Пользователи могут проверять соответствующие данные через обозреватели Блокчейна и интерфейс протокола. Смарт-контракты выполняют ключевые функции, включая внесение активов, Заимствование, начисление процентов и Ликвидацию.

3. Управление рисками на основе параметров: Compound не позволяет пользователям «занимать столько, сколько они внесли». Протокол управляет рисками кредитования с помощью коэффициентов обеспечения, порогов Ликвидации, лимитов активов и ценовых оракулов. Compound III назначает отдельные параметры для разных активов обеспечения. К ним относятся Borrow Collateral Factor, Liquidation Collateral Factor и Supply Cap.

Суть Compound заключается в следующем: это не традиционный банк, а ончейн-финансовая инфраструктура, созданная на базе Смарт-контрактов, рынков активов, оракулов, механизмов Ликвидации и управления DAO.

Основные функции платформы Compound

Основные функции Compound связаны с внесением активов, Заимствованием под обеспечение и рынками Процентных Ставок. При этом логика продукта существенно отличается в разных версиях протокола. В ранних версиях Compound v1 и v2 пользователи могли вносить поддерживаемые активы на разные рынки и получать проценты. Пользователи, которым требовалась ликвидность, могли предоставить обеспечение и занять активы с других рынков.

В Compound v2 каждый актив представлял токен cToken, например cDAI или cUSDC. После внесения актива пользователь получал соответствующий cToken. Его обменный курс рос по мере начисления процентов, поэтому пользователь мог получать Доход благодаря изменению обменного курса. В Compound III (Comet) архитектура была значительно изменена. Официальная документация Compound определяет Compound III как протокол, совместимый с EVM, который позволяет использовать криптоактивы в качестве обеспечения и занимать базовый актив. Первые версии Compound III использовали USDC в качестве базового актива. Позднее протокол расширил набор рынков дополнительными базовыми активами.

Внесение активов: пользователи могут вносить базовые активы в Compound III и получать ставку поставщика, которая зависит от уровня использования рынка. При внесении активов обеспечения основным преимуществом становится увеличение лимита Заимствования. Прямой доход в виде процентов в этом случае не является главным результатом.

Заимствование под обеспечение: пользователь может внести допустимое обеспечение и занять базовый актив, назначенный для конкретного рынка. Например, на рынке с USDC в качестве базового актива USDC используется как основной актив для кредитования. WBTC, WETH и другие активы могут выступать обеспечением в зависимости от настроек рынка. Для каждого актива действует собственный коэффициент обеспечения. Поэтому доступная Сумма Заимствования зависит от стоимости обеспечения и соответствующих параметров риска.

Динамические Процентные Ставки: ставки Заимствования в Compound III зависят от уровня использования базового актива. Когда растут спрос на Заимствование и уровень использования, увеличиваются и ставки Заимствования. Некоторые модели Процентных Ставок предусматривают диапазон «Kink». После его прохождения ставка растет быстрее, если уровень использования превышает установленный порог. Это помогает рынку восстановить баланс ликвидности. Проценты начисляются непрерывно с учетом времени формирования блоков.

Модель единого базового актива: главное отличие Compound III от Compound v2 состоит в том, что каждый рынок Comet использует один базовый актив как основной актив для кредитования. Такая модель снижает межактивные риски и упрощает понимание параметров риска. Например, один рынок может специализироваться на кредитовании в USDC, а другой использовать независимую модель риска для USDT, WETH или других активов.

Сверхобеспечение и автоматическая Ликвидация: кредитование в Compound не является необеспеченным. Если стоимость обеспечения аккаунта больше не позволяет поддерживать безопасную позицию, протокол ограничивает дальнейшее Заимствование и может начать Ликвидацию. Compound III использует коэффициенты обеспечения и параметры, связанные с Ликвидацией, чтобы контролировать риски кредитования. Это позволяет удерживать объем Заимствований и стоимость обеспечения в пределах, приемлемых для протокола.

Таким образом, Compound III можно описать как «ончейн-денежный рынок, сосредоточенный на определенном базовом активе и обеспеченный несколькими криптоактивами. Процентные Ставки и риски в нем автоматически регулируются Смарт-контрактами».

Роль токена управления COMP

COMP — нативный токен управления стандарта ERC-20 в экосистеме Compound. Он не является обязательным активом для кредитования. Его основная функция заключается в том, чтобы предоставить держателям токенов возможность участвовать в управлении протоколом Compound. В структуре управления Compound держатели COMP могут делегировать право голоса себе или другим адресам. Они также могут участвовать в принятии решений о параметрах протокола, рынках активов, обновлении функций и распределении средств. Механизм управления Compound III включает Governor, Timelock и Configurator. Изменение соответствующих параметров протокола и настроек рынков возможно только после одобрения со стороны управления.

Управление и принятие решений: держатели COMP могут голосовать по предложениям, касающимся добавления рынков, корректировки параметров обеспечения, изменения моделей Процентных Ставок, настроек активов и других обновлений протокола. Поэтому ключевые правила Compound не находятся под полным контролем одной команды разработчиков. Они постепенно формируются через ончейн-управление.

Предложение токенов: общее предложение COMP составляет 10 млн токенов. Изначальная модель COMP также включала токеновые стимулы для пользователей протокола. Механизмы распределения, одобренные системой управления, использовались для поощрения участия в рынках кредитования.

Важно различать токен управления COMP и Доход от кредитования. Использование Compound не гарантирует получение COMP. Фактическое распределение наград и их размер зависят от решений системы управления и настроек каждого рынка. В Compound III действует независимый механизм Protocol Rewards. Он отслеживает начисление наград поставщикам и заемщикам базовых активов, а протокол может настраивать конкретный токен награды. История управления Compound также показывает практические сложности, с которыми сталкиваются DAO. В 2024 году предложение Compound 289 вызвало споры из-за предполагаемой атаки на систему управления. Оно предусматривало распределение примерно 499 000 COMP и в итоге прошло с относительно небольшим перевесом. Этот инцидент привлек внимание к концентрации токенов управления, низкой активности голосующих и способности крупных держателей влиять на решения DAO. Поэтому значение COMP не ограничивается правом голоса. Оно отражает фундаментальную проблему управления в DeFi: если контроль над протоколом принадлежит держателям токенов, как экосистеме сбалансировать открытое участие, эффективность управления и защиту от атак на систему управления?

Безопасность транзакций и защита средств

Безопасность Compound в основном обеспечивается многоуровневой архитектурой. Она включает Смарт-контракты, управление обеспечением, ценовые оракулы, механизмы Ликвидации и средства контроля со стороны системы управления. Однако децентрализация не делает активы полностью защищенными от рисков. Пользователям необходимо учитывать риски, связанные со Смарт-контрактами, волатильностью рынка, Ликвидацией и управлением.

Механизмы открытых и Приватных ключей: пользователи взаимодействуют со Смарт-контрактами Compound через собственные Web3-кошельки. Каждую транзакцию должен подписать и подтвердить владелец кошелька. Compound не требует передавать платформе Приватный ключ кошелька. Пользователи сохраняют основной контроль над своими активами.

Ценовые оракулы: протоколам кредитования необходимы данные о рыночной стоимости обеспечения в реальном времени. Эти данные позволяют определить, выполняет ли аккаунт требования Заимствования. Compound III настраивает источники ценовых данных для каждого рынка. Ончейн-информация о ценах используется для оценки обеспечения и управления связанными рисками. В официальной документации также представлены интерфейсы для получения цен базовых активов и активов обеспечения.

Механизмы обеспечения и Ликвидации: Compound III назначает для разных активов обеспечения такие параметры, как Borrow Collateral Factor и Liquidation Collateral Factor. Если стоимости обеспечения недостаточно для поддержания Заимствований аккаунта, пользователь может столкнуться с Ликвидацией. Поэтому при резком падении рынка заемщики могут потерять часть активов, даже если сам протокол продолжает работать нормально.

Лимит предложения и изоляция рисков: Compound III устанавливает Supply Cap для активов обеспечения. Это ограничивает объем конкретного актива, который может поступить в протокол, и снижает чрезмерное накопление риска одного актива. Для разных рынков базовых активов используются относительно независимые конструкции. Проблема на одном рынке не обязательно напрямую затрагивает все остальные рынки.

Управление и экстренный контроль: архитектура управления Compound III также включает Timelock и Pause Guardian. Согласно официальной документации, Pause Guardian может приостановить отдельные функции протокола при возникновении неожиданной уязвимости. В их число входят внесение, перевод и вывод активов, поглощение активов и покупка обеспечения. Это создает дополнительный уровень контроля рисков.

Поэтому Compound нельзя описывать просто как «безопасный протокол, поскольку он использует Смарт-контракты». Более точная оценка должна учитывать риски Смарт-контрактов, оракулов, Ликвидации, ликвидности и управления DAO, а также другие факторы. Главное преимущество DeFi заключается в меньшей зависимости от централизованных посредников. Одновременно это означает, что пользователи принимают на себя больше рыночных рисков и рисков, связанных с протоколом.

Заключение

Compound остается одним из наиболее показательных протоколов в истории кредитования DeFi. В период от ранней версии Compound v1 через более функциональную Compound v2 к архитектуре Compound III (Comet) дизайн продукта постепенно сместился от мультиактивного рынка кредитования к модели с акцентом на изоляцию активов, параметры риска и эффективность использования капитала. Механизм cToken в Compound v2 когда-то считался фундаментальным элементом дизайна кредитования DeFi. Compound III развил эту модель, сосредоточив каждый рынок на одном базовом активе. Пользователи могут занимать назначенный базовый актив под обеспечение различных криптоактивов. Рыночные риски контролируются с помощью моделей Процентных Ставок, зависящих от уровня использования, коэффициентов обеспечения, Supply Cap, ценовых оракулов и механизмов Ликвидации.

COMP, в свою очередь, дает держателям токенов и делегатам полномочия в управлении протоколом. Сообщество может участвовать в принятии ключевых решений о параметрах рынков, поддерживаемых активах и обновлениях протокола. История управления Compound также показывает, что DAO не являются безопасными по своей природе. Концентрация права голоса и низкая активность участников сами способны стать источниками риска для протокола. Поэтому Compound важно изучать не только как инструмент получения процентов через кредитование DeFi. Не менее важно понимать, как Compound III разделяет рынки кредитования на отдельные экосистемы базовых активов и использует более детализированные параметры риска для построения масштабируемой ончейн-финансовой инфраструктуры. Для тех, кто стремится разобраться в кредитовании DeFi, сверхобеспечении, управлении DAO и устройстве ончейн-финансовых рынков, Compound остается одним из наиболее показательных примеров.