DeFi中的無常損失

無常損失是流動性提供者參與去中心化金融自動化做市商協議時不可忽視的風險。當存入的資產因價格波動而偏離原始比例時，便會產生無常損失，使得收益相較於單純持有資產暫時下降。

AMM流動性池的運作原理

自動化做市商（AMM）流動性池是支撐去中心化代幣交易的核心基礎。用戶進行代幣交易時，會進入由流動性提供者維護的配對資產池。流動性提供者通常以50/50的比例存入等值的兩種代幣，並取得代表其持有比例的LP代幣。例如，若向包含50 ETH及50,000 USDT的池中存入10 ETH與10,000 USDT，即獲得20%所有權。由於所有權以比例計算，而非固定數量，流動性提供者提領時取得的資產為相應比例而非原始存入數量，這正是無常損失的根本原因。

什麼是無常損失？

無常損失指流動性提供者在特定期間內相較於單純持有資產時，資產價值平均減少的現象。此概念是DeFi投資決策的核心，有助於投資者綜合考量短期波動與長期價值變化。深刻理解無常損失，對有意於去中心化交易所提供流動性的參與者至關重要。其計算依據多平台的歷史市場數據，有助於資產比較與策略選擇。

無常損失的產生原理

無常損失來自自動化做市商的演算法價格調整。當資產價格於交易執行及結算期間有明顯變動時，AMM會依據恒定乘積公式自動調整池內資產比例。若某資產價格大幅上升，交易者可能獲利，但流動性提供者則因池中資產結構變化而產生無常損失。價格下跌時亦可能帶來無常收益。例如，在價格大漲前提供流動性，演算法自動再平衡池內結構，即使資產升值，流動性提供者仍然會面臨無常損失。

無常損失的計算方式

多數AMM協議採用恒定乘積公式（x × y = k）來計算無常損失。例如，50 ETH和50,000 USDT的恒定乘積為2,500,000，當ETH價格由1,000 USDT升至2,000 USDT時，池中資產將調整至約35.355 ETH及70,710.6 USDT。持有20%份額的流動性提供者可提領7 ETH與14,142 USDT，總價值為28,124 USDT。而若直接持有10 ETH與10,000 USDT則價值為30,000 USDT，產生1,876 USDT的無常損失。此數學案例清楚展現演算法再平衡與被動持有資產間的價值差異，無常損失的計算在流動性決策中不可或缺。

如何降低無常損失？

於DeFi領域可採用多種策略以降低無常損失風險。止損單能預設價格自動賣出資產以限制虧損；選擇低滑價的AMM可減少交易與結算間的價格差距，降低無常損失。主動關注市場動向，及時調整持倉。部分DeFi平台提供風險管理工具，可自動調整持倉及交易限額，有助於控管無常損失。選擇穩定幣對或高相關性的資產，亦能降低因比例變化產生的無常損失風險。然而，上述方法無法完全消除風險，參與DeFi交易仍需深入理解無常損失並謹慎因應。

無常損失並非永久

「無常損失」與未實現損失相似，代表若價格回到原始水準，損失可被逆轉。但一旦撤回流動性，損失即成為永久。流動性期間所獲得的交易手續費可部分抵銷無常損失，但在市場劇烈波動時，手續費往往難以完全彌補大額無常損失，尤其牛市期間更為明顯。須留意的是，熊市時流動性策略較有優勢，因價格下跌會增加代幣數量；而牛市則較適合直接持有資產。理解這些運作原則及無常損失機制，有助於投資者於流動性提供及持有資產間做出理性判斷。

結論

無常損失是DeFi流動性提供者必須審慎評估的核心議題，其本質來自自動化做市商的數學機制。儘管無常損失具有暫時性，但撤回流動性後即成為已實現損失。成功參與流動性需理解恒定乘積公式、密切掌握市場狀況、妥善管理風險，並意識到手續費並不總能完全抵銷因價格波動導致的無常損失。究竟選擇提供流動性或單純持有資產，需綜合市場環境、風險承受度、無常損失預期與投資目標。全面掌握無常損失原理及防範策略，能協助參與者於DeFi生態實現財務目標並有效控管相關風險。

常見問題

無常損失範例

若某代幣價格上漲2倍或下跌至0.5倍，將產生約5.7%的無常損失。損失來自流動性池內資產價值與原始代幣價格的變化。

如何降低無常損失

可為穩定幣對或低波動性代幣提供流動性，或選擇如ETH等價格相對穩定的代幣組合。

無常損失影響程度

無常損失可能非常顯著，具體取決於市場波動。雖會影響整體收益，但通常可藉由交易手續費部分抵銷。妥善策略及即時監控能有效降低影響。

流動性挖礦會虧損嗎

會，若資產價值變動，流動性挖礦可能因無常損失導致虧損，獲利與價格穩定性密切相關。