做市商與吃單者

引言

在加密貨幣及金融交易所中，理解做市商與吃單者的區別，是深入掌握交易平台運作機制的基礎。健全且高效的交易所仰賴這兩種交易者互動，以維持充沛流動性並確保交易順暢。

做市商藉由提交非即時成交的掛單，為市場流動性貢獻力量。這類訂單的價格與當前市價有所差異，會掛在訂單簿上，等待後續訂單撮合。做市商透過在市價下方掛買單或在市價上方掛賣單，強化訂單簿深度，讓其他市場參與者擁有更多交易選擇。

相對地，吃單者是在訂單簿上以最優價格立即成交的交易者，他們的訂單會與現有掛單直接撮合。作為流動性的消耗方，吃單者每次成交都會降低市場深度。雖然這可能暫時減少流動性，但吃單者對於價格發現、推動市場活躍，以及即時反映供需變化極為重要。

做市商與吃單者之間的平衡對交易所健康至關重要。吃單者過多而做市商不足，會導致流動性短缺、買賣價差擴大；反之，做市商過多但吃單者稀少，市場將停滯，訂單難以成交。兩者協作關係確保有效價格發現與市場順暢運作。

做市商與吃單者：農貿市場類比

為了更好理解做市商與吃單者的概念，可以用農貿市場的日常情境來說明。

在這個類比中，農貿市場的攤販代表做市商。他們帶著各種蔬果進場，自行設定買賣價格。例如，攤販可能以2美元一顆賣蘋果，也願意以1美元一顆買進蘋果。透過設定價格與備貨，攤販為市場注入流動性。多位攤販的競爭，營造出對所有參與者有利的價格環境。

農貿市場的顧客則扮演吃單者角色。顧客不關心定價，只希望以最有利價格完成買賣。當顧客帶蘋果來賣時，會詢問攤販收購價，最後選擇最高價成交。若要購買蘋果，顧客則找最低價攤販購買。

當顧客訂單超過單一攤販庫存時，情形會變得有趣。例如顧客想買兩袋蘋果，最低價攤販只剩一袋，顧客需先買下一袋，再向下個價格最低的攤販買剩下的蘋果。這說明大額訂單會逐步消耗掉低價庫存，進而推高市場價格。

這個類比突顯多位做市商的重要性。若市場僅有一兩位攤販且庫存有限，而顧客眾多，需求遠超供給，市場效率極低；只有一位攤販時，顧客將面臨壟斷定價，缺乏選擇。多攤販的存在確保價格競爭、流動性充沛，訂單也能靈活撮合。

農貿市場的例子清楚說明，交易所為何需充足的做市商流動性。若缺乏足夠掛單，吃單者難以快速成交，導致執行效率降低、價差擴大，影響整體交易體驗。

交易所中的做市商與吃單者

在加密貨幣交易所，農貿市場的情境被數位化為訂單簿與撮合引擎。這些系統自動撮合做市商與吃單者的訂單，即時成交並依據最新市場動態調整價格。

訂單簿就像農貿市場的攤位，實時展示所有做市商掛單。做市商提交限價買賣單後，訂單即掛在訂單簿上，供所有參與者查閱。這些掛單為吃單者提供可交易的流動性。

吃單者下單後，撮合引擎會在訂單簿即時尋找可匹配的做市商掛單。買入時系統會優先撮合最低價賣單，賣出則對應最高價買單。整個過程瞬間完成；若吃單者下單量較大，可能一次消耗多個價格檔位。

交易所極為重視做市商，通常會推出激勵計畫鼓勵提供流動性，這有助維持緊密買賣價差與競爭力定價。買賣價差是買方最高價與賣方最低價的差距，為市場健康的重要指標。價差愈小，表示市場定價愈有效率、流動性愈充沛，交易者能以低滑點進出。透過獎勵做市商，交易所能打造更深且流動性更佳的市場，帶給所有參與者實質好處。

什麼是做市商與吃單者手續費？

交易所的手續費結構在激勵做市行為與維持流動性方面扮演關鍵角色。理解做市商與吃單者手續費的運作，有助於掌握交易所區分兩類訂單的原因，以及做市和吃單經濟學的本質。

吃單訂單在訂單簿上與做市商掛單成交時，吃單者需支付手續費，用來補償交易所的撮合服務，並反映其消耗現有流動性的本質。由於吃單者受惠於做市商所提供的流動性，手續費通常比較高。

做市商掛單為訂單簿增加深度，成交前不收手續費，有時甚至可獲得回饋金。做市商手續費僅在訂單最終成交時才會收取。交易所透過降低做市商手續費或給予回饋，鼓勵掛限價單豐富市場深度，而非直接用市價單消耗流動性。

手續費結構常見分級制度，會依據交易量等條件動態調整。許多平台採用動態費率獎勵活躍交易者。持有治理代幣的用戶可依持幣數量享有手續費折扣，部分交易所還以會員或NFT等級制度提供更高優惠，進一步減低成本。

治理代幣在交易生態中除了享有手續費折扣，還具備其他功能。作為治理工具，賦予社群成員——包括個人、機構等——參與協議治理決策的權利。這不僅讓持幣人與平台長期發展利益一致，也透過交易優惠激勵社群參與。

上述激勵機制形成良性循環：低做市商手續費帶動流動性，價差縮小，成交品質提升，吸引更多交易量，進一步強化市場健康。做市商與吃單者手續費的差異，是高效交易所營運的核心所在。

結論

做市商與吃單者模式是現代交易所運作的根本，塑造出不同類型交易者互補、共同維護市場健康的平衡生態。做市商透過掛限價單增加訂單簿深度，讓其他交易者得以以競爭價格成交。吃單者則透過即時成交消耗流動性，促進價格發現，確保市場活躍與及時反應。

能有效運用做市商與吃單者模式的交易所，會充分肯定兩類參與者的價值。透過降低做市商手續費或給予回饋、提高吃單者手續費，交易所建立可持續的經濟激勵機制，維持流動性充裕。這一費用差異反映各類交易者的角色定位：做市商作為流動性提供者承擔掛單風險，吃單者則享有即時成交的便利。

深入理解做市商與吃單者間的互動，有助於交易者根據訂單型態及交易策略做出明智選擇。無論是做市商提供流動性，還是作為吃單者完成成交，每位交易者都參與交易所生態高效運作。兩者持續互動，確保了競爭性定價、窄幅價差及深度流動性，是市場繁榮的關鍵。

區分做市商與吃單者，對所有認真參與加密貨幣交易的人而言至關重要。明智選擇何時作為做市商提供流動性、何時作為吃單者消耗流動性，將直接影響交易成本與獲利。隨著交易所持續發展、競爭日益激烈，做市商與吃單者的平衡始終是高效流動性市場的根本。

常見問題

做市商與吃單者有何不同？

做市商報出買賣價格為市場提供流動性，吃單者則以這些報價成交。做市商擴大訂單簿深度，吃單者則消耗流動性。

做市商與吃單者的差別是什麼？

做市商創建訂單，提升市場流動性；吃單者成交現有訂單，消耗流動性。做市商因貢獻市場深度，通常享有更低手續費。

誰是做市商？

做市商是同時報出買賣價格、為資產市場提供流動性的交易者或機構，藉由價差獲利，並維繫市場穩定。