Що таке швидкість обігу стейблкоїнів? Як виміряти реальну ефективність капіталу в блокчейні

Швидкість обігу стейблкоїнів — це показник того, який обсяг переказів стейблкоїни генерують відносно їхньої пропозиції в обігу за певний період. Оскільки прив’язані до долара стейблкоїни, такі як USDT і USDC, поступово стали важливими інструментами фінансування для криптотрейдингу, транскордонних розрахунків, ончейнплатежів і застосунків DeFi, увага ринку змістилася з обсягів випуску на те, чи використовуються кошти фактично та який обсяг економічної активності може підтримувати кожна одиниця стейблкоїна.

Однак рух стейблкоїнів у блокчейнах суттєво відрізняється від руху коштів у традиційних платіжних системах. Ті самі кошти можуть неодноразово переказуватися між біржами, гаманцями, пулами ліквідності та кросчейнмостами, унаслідок чого обсяг ончейнтранзакцій значно перевищує вартість фактичних платежів за товари чи послуги. Тому, хоча швидкість обігу стейблкоїнів дає змогу оцінити активність коштів, вона не може самостійно визначати реальний попит на платежі. У цій статті розглянуто базове поняття швидкості обігу, проаналізовано склад ончейнобсягу переказів і обмеження цього показника, а також пояснено, як точніше оцінювати ефективність використання коштів у стейблкоїнах.

Основні висновки

• Швидкість обігу стейблкоїнів вимірює, як часто стейблкоїни переказуються відносно їхньої пропозиції в обігу за певний період. Вона може допомогти оцінити рівень активності коштів, але не відображає безпосередньо масштаб фактичних платежів.

• Обсяг ончейнпереказів не дорівнює ефективній економічній активності. Внутрішні перекази на біржах, арбітражна торгівля, операції через кросчейнмости та активність ботів можуть збільшувати обсяг переказів стейблкоїнів.

• Вища швидкість обігу не обов’язково означає більшу ефективність капіталу. На неї можуть впливати структура транзакцій, волатильність ринку та методологія статистичного обліку, тому її слід оцінювати в контексті конкретних сценаріїв використання.

• Зростання пропозиції стейблкоїнів і попит на транзакції не завжди синхронізовані. Стейблкоїни можуть використовуватися для платежів і розрахунків, а також для заощаджень, торгового забезпечення та резервів ончейнліквідності.

• Для оцінки фактичної ефективності використання стейблкоїнів потрібні кілька показників. Скоригований обсяг переказів, кількість унікальних користувачів, обсяг платіжних транзакцій, час утримання та дохід застосунків можуть допомогти виявити більш стійку економічну активність.

Що таке швидкість обігу стейблкоїнів і як вона пов’язана зі швидкістю обігу грошей?

Швидкість обігу стейблкоїна може розумітися як кількість разів, коли вартість переказів цього стейблкоїна дорівнює його пропозиції в обігу протягом певного періоду вимірювання. Наприклад, якщо середня пропозиція стейблкоїна в обігу становить $10 млрд, а сукупний обсяг ончейнпереказів за місяць — $50 млрд, його місячна швидкість обігу, розрахована на основі валового обсягу переказів, становитиме 5×. Це означає, що сукупна вартість переказів, зафіксована в блокчейні, дорівнює п’ятикратній середній пропозиції в обігу. Це не означає, що кожен стейблкоїн фактично здійснив п’ять окремих платежів.

Ця концепція певною мірою пов’язана зі швидкістю обігу грошей у традиційній економіці. Швидкість обігу грошей зазвичай описує, як часто гроші підтримують економічні операції протягом певного періоду, тоді як швидкість обігу стейблкоїнів оцінюється переважно на основі даних про ончейнперекази. Обидва показники зосереджені на русі коштів, але їхній статистичний охоплення різниться. Традиційна швидкість обігу грошей зазвичай пов’язана з операціями з товарами та послугами або ширшою економічною активністю, тоді як перекази стейблкоїнів можуть включати фінансові операції, перекази між рахунками, переміщення забезпечення та автоматизовані операції.

Тому швидкість обігу стейблкоїнів більше підходить як індикатор активності ончейнкоштів, ніж як прямий аналог швидкості обігу грошей у макроекономіці. Щоб визначити, чи справді стейблкоїни використовуються для платежів і розрахунків, також необхідно розрізняти різні типи переказів і аналізувати їхні економічні цілі.

Як розраховується швидкість обігу стейблкоїнів?

Швидкість обігу стейблкоїнів зазвичай розраховується шляхом порівняння загального обсягу переказів стейблкоїна за певний період із середньою пропозицією в обігу за той самий період. Наприклад, якщо пропозиція стейблкоїна зростає з $8 млрд на початку місяця до $10 млрд наприкінці місяця, його середня пропозиція протягом періоду становить приблизно $9 млрд. Якщо загальний обсяг ончейнпереказів за місяць становить $45 млрд, місячна швидкість обігу, розрахована за цією методологією, становитиме приблизно 5×. На практиці, якщо доступні щоденні дані про пропозицію, розрахунок середнього показника за період на основі щоденної пропозиції зазвичай точніший, ніж просте усереднення значень на початок і кінець місяця.

Під час розрахунку необхідно стандартизувати період вимірювання та методологію роботи з даними. Денну, місячну та річну швидкість обігу не можна порівнювати безпосередньо. Крім того, просте екстраполювання надзвичайно високого обсягу за один день на весь рік може завищити рівень активності коштів. Стейблкоїни також можуть одночасно випускатися в різних мережах, як-от Ethereum, Tron і Solana. Кросчейнемісія, спалювання та міграція можуть впливати на статистику пропозиції, тому необхідно чітко визначити, чи охоплює аналіз стейблкоїн в одному блокчейні або той самий актив, агрегований у кількох мережах.

Що важливіше, у чисельнику розрахунку швидкості обігу можуть використовуватися різні методології обліку обсягу транзакцій. Валовий обсяг ончейнпереказів охоплює різні перекази токенів, зафіксовані мережею, тоді як скоригований обсяг переказів може намагатися виключити внутрішні перекази, подвійний облік або певні неекономічні транзакції. Різні платформи даних використовують різні методи ідентифікації адрес, фільтрації та класифікації транзакцій. Унаслідок цього вони можуть надавати різні показники швидкості обігу навіть під час аналізу одного й того самого стейблкоїна.

Чому зростання обсягу переказів стейблкоїнів не обов’язково означає вищий фактичний попит на платежі?

Стейблкоїни можуть використовуватися для оплати товарів і послуг, а також для переказів коштів на біржах, забезпечення в DeFi, арбітражної торгівлі та кросчейнміграції активів. Тому переказ стейблкоїна в блокчейні не обов’язково означає, що в реальній економіці здійснено платіж. Наприклад, установа може переказати 10 млн USDC з одного власного гаманця на інший. Блокчейн зафіксує переказ вартістю $10 млн, але нова угода з товарами не відбудеться, а право власності на кошти може не змінитися.

Складні смартконтракти також можуть генерувати кілька переказів токенів у межах однієї операції користувача. Наприклад, коли користувач здійснює обмін стейблкоїнів через агрегатор, кошти можуть послідовно проходити через контракт маршрутизації, пул ліквідності та адресу розрахунку. Якщо до загального обсягу включати кожен внутрішній переказ, підсумковий потік стейблкоїнів може перевищувати суму, спочатку надану користувачем. Високочастотні торгові боти та автоматизовані стратегії маркетмейкінгу також можуть неодноразово переміщувати ті самі кошти протягом короткого часу, швидко збільшуючи валовий обсяг переказів.

Тому для визначення того, чи набули стейблкоїни реального поширення на платіжному ринку, необхідно розрізняти обсяг переказів і обсяг платежів. Перший відображає масштаб ончейнпереміщень коштів, тоді як другий зосереджується на тому, чи використовуються кошти для товарів, послуг, виплати заробітної плати, транскордонних переказів або іншої платіжної діяльності. Ці показники пов’язані, але не можуть використовуватися як взаємозамінні. Високочастотний рух стейблкоїнів на фінансових ринках також може виконувати реальну економічну функцію, але ця функція відрізняється від повсякденних споживчих платежів.

У чому різниця між валовим і скоригованим обсягом переказів?

Валовий обсяг переказів зазвичай агрегує відповідні перекази стейблкоїнів, зафіксовані в блокчейні. Він може показувати загальний масштаб активності мережі, але чутливий до впливу повторних переказів, внутрішнього переміщення коштів і автоматизованої торгівлі. Скоригований обсяг переказів намагається зменшити викривлення, спричинені певною неорганічною активністю, за допомогою ідентифікації адрес, класифікації транзакцій і статистичної фільтрації, наближаючи дані до переказів з економічним значенням.

Наприклад, аналіз даних стейблкоїнів може ідентифікувати відомі адреси бірж, кросчейнмости, ботів і певні внутрішні перекази смартконтрактів. Потім статистика може коригуватися залежно від напряму транзакції, частоти активності адреси та суми переказу. Однак таке коригування не означає простого вилучення всієї активності ботів або бірж, оскільки деякі автоматизовані транзакції справді забезпечують ліквідність і виконують функції ринкових розрахунків. Водночас деякі перекази, що залишаються в наборі даних, можуть не відображати фактичні платежі за товари чи послуги. Тому скоригований обсяг переказів слід розуміти як оцінку економічної активності, оброблену за конкретними правилами, а не як підтверджену остаточну суму платежів.

Методи фільтрації можуть відрізнятися на різних платформах, і навіть одна платформа може переглядати історичні дані в міру вдосконалення міток адрес і технологій ідентифікації. Тому під час розрахунку швидкості обігу стейблкоїнів важливо зазначати, чи використовується валовий або скоригований обсяг переказів, а також зберігати послідовну методологію з часом. Лише спостереження за довгостроковими змінами за однаковою методологією дає змогу зменшити хибні тлумачення, спричинені змінами у визначеннях даних.

Чому вища швидкість обігу не обов’язково означає більшу ефективність капіталу?

Вища швидкість обігу може означати, що стейблкоїни часто переміщуються мережею, але також може свідчити про неодноразове переказування коштів. Наприклад, одна мережа може переважно використовувати $100 млн у стейблкоїнах для корпоративних платежів і транскордонних розрахунків, тоді як в іншій невелика кількість торгових ботів неодноразово здійснює арбітражні транзакції. Навіть якщо остання генерує більший обсяг ончейнпереказів, не можна робити висновок, що вона має вищий реальний попит користувачів або більшу ефективність платежів.

Крім того, на швидкість обігу впливають і чисельник, і знаменник. Якщо пропозиція стейблкоїна зменшується, а обсяг переказів залишається незмінним, розрахована швидкість обігу зросте. Якщо пропозиція стейблкоїна швидко зростає через підвищений попит на заощадження та резерви коштів, швидкість обігу може знизитися, навіть якщо обсяг платежів також зростає. Це означає, що вища швидкість обігу не обов’язково свідчить про покращення попиту, а нижча швидкість обігу не обов’язково означає, що мережа не має цінності.

Ефективність капіталу також потребує врахування витрат на транзакції, часу розрахунків, частоти невдалих операцій і тривалості блокування коштів. Транскордонний платіж, який швидко виконується з низькими витратами, на практиці може бути ефективнішим, ніж неодноразове переміщення коштів між різними протоколами, навіть якщо він не генерує численних ончейнпереказів. Тому швидкість обігу підходить для вимірювання частоти руху коштів, а не для прямого вимірювання економічної цінності, створеної кожною одиницею капіталу.

Чому USDT і USDC можуть мати різну швидкість обігу?

USDT і USDC є прив’язаними до долара стейблкоїнами, але структура їх використання може відрізнятися залежно від мереж, торгових платформ і сценаріїв застосування. USDT широко використовується в деяких сценаріях централізованої торгівлі та транскордонних переказів коштів, тоді як USDC також відіграє важливу роль у певних застосунках DeFi, інституційних розрахунках і ончейнфінансових операціях. Відмінності в групах користувачів, комісіях мереж, структурах ліквідності та методах проведення транзакцій можуть впливати на частоту переказів цих двох стейблкоїнів.

Наприклад, якщо стейблкоїн переважно утримується користувачами як довгостроковий доларовий резерв, його пропозиція може бути великою, тоді як щоденна частота переказів залишатиметься відносно низькою. Інший стейблкоїн може активно використовуватися для автоматизованої торгівлі, ончейнкредитування та розрахунків у пулах ліквідності. Тому він може мати вищу швидкість обігу навіть за меншої пропозиції в обігу. Однак ця різниця не означає, що один стейблкоїн обов’язково має більшу економічну цінність, оскільки вони можуть виконувати різні функції у фінансуванні.

Порівнюючи USDT і USDC, слід використовувати однаковий період вимірювання, методологію визначення пропозиції та метод коригування обсягу переказів. Також необхідно аналізувати використання коштів у різних мережах і застосунках. Оцінювання популярності стейблкоїна лише за швидкістю обігу може не враховувати функціональні відмінності між стейблкоїнами як засобами обміну, платіжними інструментами та засобами збереження вартості.

Як аналізувати швидкість обігу стейблкоїнів разом із фактичним обсягом платежів?

Визначення фактичного обсягу платежів у стейблкоїнах зазвичай потребує встановлення того, чи використовуються кошти для реальної платіжної діяльності, а не лише опори на вартість ончейнпереказів. Наприклад, платіж USDC компанії постачальнику може становити комерційний розрахунок, тоді як внесення користувачем USDC на біржу більше схоже на переказ між фінансовими рахунками. Обидві операції можуть генерувати ончейнтранзакції, але їхні економічні цілі відрізняються. Тому оцінка поширення платежів потребує додаткового аналізу даних постачальників платіжних послуг, надходжень продавців, корпоративних розрахунків і переказів між фізичними особами.

Для бізнесів зі стейблкоїнплатежами, окрім обсягу платежів, важливо враховувати кількість платежів, кількість унікальних платників, кількість одержувачів, середній розмір платежу та частоту повторного використання. Якщо зростання загального обсягу платежів переважно забезпечується великими розрахунками невеликої кількості установ, його комерційне значення відрізняється від ситуації, коли багато окремих користувачів стабільно використовують стейблкоїни для повсякденних платежів. Обидві моделі можуть мати ринкову цінність, але їх слід оцінювати за різними показниками.

Платежі у стейблкоїнах також можуть відбуватися у внутрішніх реєстрах бірж або платіжних платформ, тому не кожен платіж обов’язково безпосередньо відповідає публічно видимому ончейнпереказу. І навпаки, один ончейнпереказ може охоплювати кілька бізнес-процесів. Тому точніший підхід полягає в поєднанні ончейнових даних із бізнес-даними постачальників платіжних послуг, продавців або розрахункових установ для виявлення завершених платіжних операцій, а не в простому трактуванні всіх ончейнпереказів як обсягу платежів.

Які показники можуть допомогти оцінити фактичну ефективність використання стейблкоїнів?

Швидкість обігу стейблкоїнів може бути початковим показником для спостереження за активністю коштів, але повніший аналіз має охоплювати обсяг коштів, структуру транзакцій, поведінку користувачів і реальну економічну активність. Для дослідників першим кроком є спостереження за тим, чи стабільно зростає пропозиція стейблкоїнів і чи супроводжується це зростанням скоригованого обсягу переказів та обсягу платежів. Якщо пропозиція й обсяг переказів зростають разом, це може свідчити про розширення екосистеми стейблкоїна. Якщо обсяг переказів швидко зростає, а кількість унікальних користувачів залишається стабільною, необхідно додатково проаналізувати, чи відбувається автоматизована торгівля або повторне переміщення коштів.

Слід також враховувати стійкість використання коштів. Мережа може демонструвати високу швидкість обігу під час короткострокового ринкового тренду або програми стимулювання ліквідності, але активність може швидко знизитися після завершення події. Порівняно з піком одного місяця, скоригований обсяг переказів, утримання користувачів, частота платежів і витрати на розрахунки, що зберігаються протягом кількох кварталів, дають кращу основу для визначення стабільності попиту. Для корпоративних платежів також корисними показниками є середній час розрахунку, частота невдалих операцій і тривалість блокування коштів у процесі розрахунку.

У сукупності ці показники дають змогу точніше розрізняти функції стейблкоїнів як платіжних інструментів, засобів фінансових операцій і резервних активів. Сама по собі швидкість обігу стейблкоїнів не має універсально ідеального рівня. Важливо, чи відповідає вона попиту, пов’язаному з конкретним сценарієм використання.

Чи може швидкість обігу стейблкоїнів прогнозувати майбутнє поширення на ринку?

Довгострокові зміни швидкості обігу стейблкоїнів можуть бути орієнтиром для оцінки поширення на ринку, але швидкість обігу не слід розглядати як самостійний індикатор прогнозування. Коли скоригований обсяг переказів стейблкоїна, кількість активних користувачів і обсяг платежів стабільно зростають, підвищення швидкості обігу може відображати ширшу економічну активність. Однак якщо зростання переважно зумовлене короткостроковою ринковою волатильністю, арбітражними можливостями або автоматизованими торговими стратегіями, вища швидкість обігу може не бути стійкою в довгостроковій перспективі.

На поширення на ринку також впливають такі чинники, як регуляторне середовище, довіра до емітента, можливості викупу, підтримка торгових платформ, витрати мережі та досвід користувачів. Навіть якщо стейблкоїн має високу швидкість обігу, його поширення може залишатися обмеженим, якщо він не має стабільних механізмів випуску та викупу або не може ефективно взаємодіяти з банківськими рахунками й платіжними системами продавців. І навпаки, деякі стейблкоїни можуть підтримувати низьку швидкість обігу через управління коштами установами або довгостроковий попит на резерви, але це не означає, що вони не мають практичної корисності.

Тому швидкість обігу більше підходить для пояснення активності коштів, яка вже відбулася, ніж для прямого прогнозування майбутнього зростання. Дослідники, які прагнуть оцінити потенціал довгострокового розвитку стейблкоїнів, можуть поєднувати тенденції швидкості обігу з розвитком платіжної інфраструктури, утриманням користувачів і змінами у використанні коштів, щоб визначити, чи розширюються стейблкоїни від інструментів для криптотрейдингу до ширших фінансових і платіжних засобів.

Висновок

Швидкість обігу стейблкоїнів є важливим показником для спостереження за частотою ончейнруху коштів і розуміння зв’язку між пропозицією стейблкоїнів та активністю транзакцій. Однак через широке використання стейблкоїнів для торгівлі, платежів, кредитування та переказів коштів обсяг ончейнпереказів не дорівнює фактичному обсягу платежів, а вища швидкість обігу не обов’язково означає більшу ефективність капіталу.

Оцінка практичної цінності стейблкоїнів потребує поєднання швидкості обігу з такими показниками, як скоригований обсяг переказів, фактичний обсяг платежів, утримання користувачів, витрати на розрахунки та дохід застосунків. Лише чітке розуміння причин руху коштів, того, хто ними користується, і того, чи створюють вони стійку економічну активність, дає змогу точніше оцінити ефективність стейблкоїнів в ончейнфінансах і реальних платіжних системах.

Поширені запитання

Чи завжди вища швидкість обігу стейблкоїнів є кращою?

Не обов’язково. Вища швидкість обігу може свідчити про активне використання коштів, але також може бути зумовлена активністю ботів, арбітражем і повторними переказами. Її слід оцінювати разом із фактичним обсягом платежів і використанням коштів.

У чому різниця між швидкістю обігу стейблкоїнів та обсягом транзакцій?

Обсяг транзакцій відображає вартість переказів, що відбуваються протягом певного періоду. Швидкість обігу порівнює цю вартість із пропозицією стейблкоїнів в обігу, щоб оцінити частоту руху коштів відносно бази пропозиції.

Чому швидкість обігу стейблкоїнів може знижуватися, навіть коли пропозиція зростає?

Якщо пропозиція стейблкоїнів зростає швидше за обсяг переказів, швидкість обігу може знижуватися. Це може бути пов’язано з резервами коштів, довгостроковим утриманням або накопиченням ліквідності.

Чи можна безпосередньо порівнювати швидкість обігу USDT і USDC?

Їх можна порівнювати за однакового періоду вимірювання та методології роботи з даними, але також необхідно враховувати відмінності в їхньому використанні для торгівлі, платежів, DeFi і резервів коштів.

Чи дорівнює скоригований обсяг переказів фактичному обсягу платежів?

Ні. Скоригований обсяг переказів намагається зменшити вплив певних повторних або неорганічних транзакцій, але все ще може включати інвестиційну діяльність, торгівлю та інші фінансові операції. Фактичний обсяг платежів потребує додаткової ідентифікації використання коштів.

Які дані найкорисніші для визначення того, чи набули стейблкоїни реального поширення?

Можна аналізувати сукупність скоригованого обсягу переказів, обсягу платежів, кількості унікальних користувачів, частоти повторного використання, пропозиції стейблкоїнів і витрат на розрахунки, зосереджуючись на довгострокових змінах цих показників.